5月社融数据释放积极信号！近日，中国人民银行发布了5月金融数据。数据显示，政府债成为拉动社会融资增长的主要力量，企业与个人贷款量也有所增加，反映出经济活动的变化。
截至2025年5月末，广义货币（M2）余额为325.78万亿元，同比增长7.9%；狭义货币（M1）余额为108.91万亿元，同比增长2.3%。社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。1-5月，社会融资规模增量为18.63万亿元，同比多增3.83万亿元。5月单月，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元。
M1统计口径包括流通中货币、单位和个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。财经评论员张雪峰表示，M1同比增长2.3%，虽然仍处低位，但已显现积极信号，可能反映出企业短期交易活动回暖。制造业PMI连续三个月站上荣枯线，带动经营性资金周转需求。财政支出提速效应显现，特别国债资金拨付使用加速，推动机关团体存款向企业活期转化。房地产局部松动，重点城市限购政策调整后，二手房交易活跃度提升带来短期资金流动。
然而，M1-M2剪刀差仍达5.6个百分点，显示资金活化程度尚未根本改善，实体经济微循环仍有待疏通。
存款方面，5月存款增加2.18万亿元，较去年同期多增5000亿，存款同比增8.1%，增速较上月提升0.1个百分点，主要是企业存款的低基数效应。中泰证券研报分析，5月居民存款、财政存款、非银存款同比均有所增加，降幅较大的是企业存款，5月减少4176亿元，较去年同期少减3824亿元。
政府债券仍是主要支撑项，1-5月政府债券净融资额同比多增1.2万亿元，贡献了社融增量的31%。5月新增贷款/政府债/企业债融资占比分别为26.6%/ 63.9%/ 6.5%。张雪峰认为，政府债券是驱动社融增长的双刃剑。积极面上，重大基建项目资本金到位加速，替代隐性债务化解腾挪的融资空间，体现专项债“早发快用”政策见效。但也存在隐忧：地方政府付息压力占财政支出15%背景下，需防范债务滚动风险；项目资本金比例下调可能稀释投资效益；部分资金滞留财政专户未形成实物工作量。建议建立政府债券资金全周期绩效评估机制。
人民币贷款余额同比增长7.1%。不过5月新增贷款6200亿元，同比少增3300亿元，低于市场预期。信贷余额同比增长7.1%，增速环比上月下降0.1个百分点。中泰证券研报指出，5月新增贷款较去年同期比较来看，有效需求不足，一季度有所透支，叠加外部环境不确定性预期，对5月企业中长期贷款需求影响延续。
企业中长期贷款低迷，折射出产能周期转换阵痛，传统行业去库存尚未完成，新兴产业尚未形成足够投资体量。工业企业利润增速连续6个季度负增长，形成投资决策的负反馈循环。融资结构矛盾显现，银行风险偏好与科创企业融资需求存在错配。未来走势可能呈现“U型”复苏：三季度，随着设备更新改造贷款贴息政策全面落地，制造业投资有望边际改善；四季度，若PPI如期转正，或将触发企业补库存与产能扩张的连锁反应。建议配套出台知识产权质押融资便利化措施，打通轻资产企业融资堵点。
居民消费信贷需求有待恢复，居民短贷持续走弱。5月住户短期贷款同比少增420亿元，耐用品消费出现“政策依赖症”。消费刺激政策断档的连锁反应、消费贷利率下限管制、补贴退坡等因素叠加，同时收入预期下滑，教育、医疗等预防性储蓄占比居高不下，消费金融“过度授信”后自然回调。建议政府推行“消费券+数字人民币”的精准刺激组合，建立跨省消费补贴协调机制，将新市民消费信贷纳入宏观审慎评估激励范畴。
当前经济正处于新旧动能转换的关键时点，既需要保持政策定力，更需在微观主体活力激发上实现制度突破。货币政策与财政政策的协同，应当从“量”的配合转向“机制”的融合，方能真正打通金融支持实体经济的“最后一公里”。
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